財富管理 趨勢專刊
003 期
市場重點
一、AI引爆成長動能若戰事和緩 全球股市有望迎來新一輪多頭起點
- 美股：獲利撐盤，評價修正後創造回升空間，重回成長主軸
- 歐日：政策助攻，景氣回溫接棒
- 新亞太：AI需求強勁，供應鏈全面受惠
二、以AI為攻、必需消費與黃金為盾，多元配置因應市場變化
- 科技股：AI資本支出撐盤，股價回檔是機會
- 能源股：地緣風險推升油價敏感度
- 必需消費：資金避風港
- 黃金與貴金屬：抗波動與盈餘雙題材
三、高利率時代延長賽，收益資產成為配置核心
- 投資等級債：高評級企業與主權債具收益優勢與防禦功能，為震盪市場下的「收益壓艙石」
- 新興美元債：具收益優勢，避開高風險國家，留意信用風險影響
- 非投資等級債：布局較短存續期間標的，兼顧收益與利率風險控管，亦提升現金流效率
台新觀點
第二季市場展望
動盪成新常態 ，多元策略才能攻守兼具
回顧 2026 年前 2 個月，歐洲、日本、臺灣、韓國等主要指數多次創下歷史新高，投資人對未來股市前景樂觀，但在 2026/2/28 美國與以色列聯合對伊朗發動軍事行動後，市場擔憂能源供應可能中斷，全球主要股市一度重挫，行情隨戰事消息而波動。
另一方面，美國最高法院宣判川普援引國際緊急權力法(IEEPA)課徵關稅的方式違憲，但川普隨後再援引 122 條款對全球加徵關稅，並對多國啟動 301調查，關稅政策對市場的衝擊又升高。川普政策的可預測性低，市場唯一可以確定的事就是不確定性持續存在。
股市多元配置的重要性增加，債券投資需耐心等待獲利機會
區域股市：基本面穩健，戰事降溫後可望釋放回升動能
國際貨幣基金(IMF)在 2026/1 上調多個全球主要國家與區域 2026年的經濟成長率預期，對景氣前景仍持樂觀態度，且截至 2026/3/6，分析師預期標普 500 指數成分企業 2026 年獲利成長率將達 15.9%，高於 2026年初預期的 15.6%，預期在基本面支撐下，美股多頭維持不變。政策利多預期推升歐、日股市一度創高，AI 需求強勁帶動臺、韓股市一度走升。美伊地緣政治衝突讓全球主要股市走低，但上述的利多不會因為戰爭而消失，預期戰事和緩後，歐、日、亞太股市可望迎來回升的機會。
產業股市：AI浪潮不歇，令科技股多頭延續
美伊戰事令市場震盪，防禦性類股，如必需消費、公用事業等表現可望較其他產業更加穩定。而過去 3 年受惠 AI 題材的科技股，儘管目前因為市場正在重新評估 AI 相關產業的獲利模式，導致股價波動較大，但預期 AI 題材將延續，也不會因為戰爭而告終，待評價面回歸合理水位後，科技股仍有回升機會。債市：高殖利率環境延續，慎選債券掌握先機
市場擔憂美伊戰爭可能導致通膨回升，並造成聯準會(Fed)下一次降息時間可能延後，甚至降息幅度縮減，加上美國、德國、日本皆採取擴張性財政政策，預期高殖利率環境可能再延續一段時間。債種方面，投資等級債在市場震盪時可降低投資組合波動，非投資等級債與新興市場債受地緣政治衝擊，表現較為震盪，但預期戰事和緩後，可望回升。配置建議：不確定性成為常態，多元配置撐起資產保護傘
2026 年初以來，從委內瑞拉到格陵蘭、再到伊朗，地緣政治事件不斷，研判短期內難以告終，且考量 2026 年底美國期中選舉因素，川普政府的諸多政策可能更加反覆，不確定性將成常態，預期金融市場波動度仍偏高，不過，在景氣、企業獲利，與其他國家政策紅利支撐下，主要股市多頭可望維持不變。股市方面，地緣政治與政策不確定性偏高，不僅大盤指數震盪，類股輪動也將更加頻繁，多元布局方式，不僅可以降低單一市場風險，更可以參與各市場輪動機會。考量中東戰局前景未定，投資人可以下列方式因應。
- 逢回分批布局：看好 AI、政策題材，與企業獲利成長加速，可布局美股、歐股、日股、亞太、科技與金融，參與後市回升機會。
- 對沖戰事延長風險：適度布局公用事業、必需消費、健護等低波動類股，因應戰爭時間如果拖長後，對景氣造成的衝擊。
債市則以複合債或投資等級債為主，需留意因高殖利率環境可能再延續一段時間，票息仍會是債券投資人的主要報酬來源。地緣政治風險與政策不確定性可能會壓抑非投資等級債與新興市場債短線表現，但若美伊戰事緩和後，可望回升。另在不確定性事件頻繁下，亦可適度布局黃金。
股市
美股
美股企業獲利動能維持高檔，
中長期多頭格局不變
美股的多頭氣勢進入 2026 年第一季之後顯得猶豫不前，一方面 Fed 在 2025 年年底連續降息後，再度回到停看聽的狀態，市場重新評估降息前景；另外一方面科技軟體出現雜音拖累整體科技股表現，加上美國與伊朗核限制談判破裂，引發美國對伊朗發動大規模攻擊以及油價飆升，都影響到投資人的風險胃納。
不過對照產業表現及企業獲利基本面發現，2026 年以來科技股表現雖弱，但市場預估全年盈餘成長可望達到 35.9%且趨勢偏上修，顯示近期科技股的回檔多來自於評價面，由先前極度樂觀的狀態向下調整。此外在美國總統川普主政下，政策鼓勵製造業回流亦帶動企業盈餘成長動能擴散至工業、原物料等產業，市場預估 2026 年標普 500 企業的盈餘成長率達 15.9% 更勝 2025 年表現。
近三個月以來，美國科技股的評價已向下調整了約 10%，儘管地緣政治衝突等變數尚存在，使得評價不易回到先前樂觀的水準，但 Fed 候任主席 Kevin Warsh 主張降息，其上任後可望在 2026 年下半年推動利率向下並支撐股市評價，而美股評價面止穩後股價可望回歸企業獲利基本面、再度推升美股行情向上。
歐股
各國持續擴大公共及國防支出，
有助歐股延續多頭
歐元區 2026/2 製造業 PMI 由前值 49.5 升至 50.8，重返擴張且創下近 44 個月新高，服務業 PMI 也從 51.6 升至 51.8，創近兩個月高，綜合 PMI 由 51.3 升至 51.9，創近三個月高，反映歐元區經濟活動持續好轉。通膨方面，歐元區 2026/1 CPI 年增率由 2.0%降至 1.7%，核心 CPI 年增率略降 2.2%，符合市場預期，通膨維持下降趨勢，有利歐洲央行(ECB)維持利率在 2.0%低檔。
歐洲防衛局(EDA)表示，隨著各國加大軍事投入，歐盟軍費開支在 2025 年創下新高，達到 3,810 億歐元，佔 GDP 比重約 2.0%。2028 年以前若國防支出要提升至 GDP 的 3.5%，預計每年國防支出將增加至 6,300 億歐元，增幅超逾六成。
歐洲國家持續擴大公共支出及國防支出，有助歐元區經濟持續好轉，支撐歐股延續多頭。近期中東戰事雖擴大，使得市場波動加大，惟長期多頭格局不變。
日股
政策利多、重點產業投資及貨幣政策寬鬆，
日股長期漲勢不變
日本 2026/1 全國 CPI 年增率由 2.1%大幅降至 1.5%，核心 CPI 年增率降至 2.6%，領先指標之東京區 2026/2 核心 CPI 年增率也由 2.0%降至 1.8%，為自 2024/10 以來最小的升幅。此外，2026/1 名目薪資增幅 3.0%，薪資創逾 33 年來最大增幅，實質薪資年增率升至 1.4%，薪資增長速度追上通膨，加上在 2026 年的春鬥上，日本工會要求加薪幅度為 5.94%，有望延續過去二年 5% 以上調薪幅度，都有助內需及消費擴增。
日本首相高市早苗的自民黨在眾議院改選中，取得超過絕對優勢的席次，預料有助未來政策推動。上任後先宣布暫停徵收食品和飲料的銷售稅兩年，並重申將推行「負責任且積極主動的財政政策」，中期規畫能源安全/國防安全/先進製造等三大經濟戰略，加大對人工智慧(AI)、半導體、造船、國防自主、能源安全等重點領域的投資，有助帶動經濟及相關產業成長。
整體而言，日本通膨持續放緩，有助緩和央日本行(BoJ)升息壓力，市場預期日本央行有望維持緩慢升息步調，資金環境仍偏寬鬆，有助經濟溫和成長，加上高市早苗持續推動擴張財政政策，有助資金流向重點戰略產業，日股多頭格局不變。儘管中東戰事擴大威脅全球能源供應，市場震盪大，但仍看好日股長期成長行情。
債市
投資等級債
AI 帶動兆元發債潮，多數央行傾向寬鬆，
投資等級債可作為固定收益配置核心
摩根大通(J.P. Morgan)預估，未來五年 AI 及資料中心相關公司將新增發行 1.5 兆美元投資等級債，其中全球四大雲端服務供應商(CSP)亞馬遜、微軟、Google 及 Meta 計劃 2026 年新增發行約 1,400 億美元的投資等級債，大量發行新債引發投資人關注，不過從近期新債發行的投標倍數與得標利率來看，市場對於科技公司債券發行依然強烈，四大 CSP 發債狀況皆優於其他公司，預期 2026、2027 年四大 CSP 的資本支出維持成長，且自由現金流量在 2026 年底觸底反彈，2027 年企業獲利將持續寫下新高。
聯準會(Fed)官員表示，中東戰事雖然導致能源價格上漲，但不太可能造成持續性通膨，貨幣政策未必因此轉向，強調 Fed 更關心住房成本、服務類價格等核心通膨。川普正式提名 Kevin Warsh 出任 Fed 主席，市場預估參議院 2026/3 舉行確認聽證會、2026/4 中旬進行最終投票、2026/5 正式上任，市場持續關注其在聽證會的政策表態。各國央行擔憂經濟成長前景，降息循環可望延續。市場預期 2026 年美國、英國、墨西哥與巴西等國家仍有降息空間，中長期而言，債券可望受惠。
新興市場債
新興市場債配置以美元債為主，
需留意美伊衝突對信用風險的影響
川普正式提名 Kevin Warsh 出任新任 Fed 主席，其主張 AI 提升生產力可有效抑制通膨，為寬鬆政策提供支撐，惟其任命仍須經參議院確認。儘管對等關稅因違憲疑慮可能被追回關稅收入、債務赤字疑慮仍可能使美債殖利率走勢震盪，同時美伊衝突使油價大漲，通膨壓力將干擾 Fed 降息節奏，加上美國 2 月就業數據疲弱，亦增加 Fed 決策難度，而新興美元債具備較高殖利率、較高票面利息優勢，支撐新興美元債表現。
新興市場持續受惠於全球寬鬆金融環境，大部分國家仍維持穩定的信評展望。雖地緣政治事件導致近期新興美元債利差小幅擴張，但基本面並未明顯惡化；歷史經驗顯示，若 Fed 未來 12 個月仍有降息空間、且美元指數未大幅走升，長期而言仍有利新興美元債表現。
川普政府預告不排除派遣海軍在荷莫茲海峽護航，並提供保險，同時透過暫時豁免俄羅斯、委內瑞拉石油制裁以平抑油價，七大工業國組織(G7)雖未立即釋放戰略石油儲備，但也表示將視情況釋放儲備來減緩市場波動。新興市場國家多以能源出口為大宗，能源與黃金價格的上漲反而有利於改善其財政收入與貿易條件，部分能源出口國可望受惠，惟須留意能源進口國受高油價衝擊所引發的信用分化風險。川普聲稱軍事行動將於短時間內結束，目前的衝突尚不至於扭轉新興市場債長期信評走勢，可持續關注美伊戰事發展及相關停火細節。
非投資等級債
非投資等級債存續期間較短，
利率風險較低，可滿足金流需求
中東地緣政治事件導致能源價格大漲，市場擔心通膨回升風險，預期聯準會(Fed)降息時點延後，使得近期美國公債殖利率走升。非投資級債具存續期間較短的特性，波動度相對低於投資等級債與公債，績效相對穩健，且 Fed 長期仍有空間降息以支撐經濟，長線有利債市發展。建議將非投資等級債作為資產配置的一環，除了利率風險較低，同時固定領取債券配息，滿足收益需求。
信評機構標普(S&P)表示，過去三年非投資等級債違約率普遍高於市場預期，主因是「不良債務交換(Distressed Exchange)」愈來愈普遍，約占 2025 年違約數量的七成。雖然不良債務交換被信評機構視為「實質違約」，但對於債券投資人而言，不良債務交換通常代表確認「部分本金損失」，但是換取企業存續的機會，避免債券發行機構清算時一無所有。統計數據顯示，過去幾年部分曾經違約的企業，目前信評已逐步回升，不過許多信用狀況相對疲弱，例如 2026 年 CCC 級以下約 43%企業曾經違約，比例高於 2020 年的 24%，可能使得未來違約風險更加集中 CCC 級以下較低信評債券。統計數據顯示，近期標普(S&P)對於美國非投資等級債降評數量大於升評數量，反映非投資等級企業基本面稍弱，宜謹慎挑選。
匯市
美元
美伊戰火支撐短期美元指數表現，
戰後美元有望重回下行軌道
美伊戰事 2026/2 月底爆發，油價高升、經濟衝擊擔憂急升溫；股市波動急速走高，標普 500 波動度指數(VIX)由 18.6 竄高到 30 附近，短期美元避險需求強勁，美元指數也從 97.6 附近強彈至 100 附近。若戰事持續，美元指數高檔整理時間將拉長。
惟觀察期貨市場，整體美元仍維持約 13.7 萬口的淨空單，顯示市場對美元仍偏空看待；軍事衝突引發短暫的美元避險需求。由於美國財政赤字擔憂未解，歐洲貨幣政策寬鬆程度不如美國，預估戰事結束後，美元指數仍有下行壓力。
產業
科技
短期波動放大無礙穩健基本面，
科技股中長期多頭趨勢不變
AI 軍備競賽熱潮不減，亞馬遜、微軟、Alphabet 和 Meta 四大雲端服務供應商(CSP)於 2025 年第四季盈餘會議中皆上調 2026 年資本支出，摩根士丹利最新研究報告預估，隨著算力的需求與供給持續失衡、雲端營收加速與資料中心擴建規模擴大，2026 年全球 AI 資本支出上看 7,350 億美元、年增 60%。
人工智慧(AI)潮流驅動下，AI 算力基礎設施投資將顯著加速，有利半導體和半導體設備商營運，彭博社預估半導體和半導體設備商 2026 年和 2027 年盈餘分別成長 82.9%和 33.4%，維持高速成長動能。另一方面，雖然 AI 代理(AI Agent)興起將顛覆軟體企業現行的營運模式，不過卻可擴大整體 AI 應用潛力市場，預期軟體產業在經歷一次大規模的洗牌後，脫穎而出者可望取得更多市佔率。
由於 AI 應用已逐漸落實在企業營運中，科技股將成為最大受惠者。機構預估 2026 年科技股盈餘將成長 35.9%，不僅大幅領先標普 500 整體企業，盈餘成長率更居各產業之冠。儘管近期科技股波動大，惟科技產業有 AI 趨勢支持，穩健基本面將支持中、長期多頭趨勢。
能源
能源股隨油價波動加劇，
留意戰事延長風險
美國、伊朗在 2026/2 進行核限制談判無果，引發美國對伊朗政府高層發動斬首行動，雖成功排除包含哈米尼在內的領導階層，但伊朗政府並未放棄抵抗，對荷莫茲海峽進行封鎖作為反制措施。伊朗本身的原油產量雖只佔全球的 3%，但荷莫茲海峽控制全球約四分之一的海上原油運輸，對原油市場影響甚鉅。
荷莫茲海峽遭封鎖後，伊拉克、科威特等國的原油出口受阻，導致這些國家不得不進行減產，使得全球原油供需由寬鬆轉為緊縮。在美國能源署預估荷莫茲海峽於 2026/4 重啟、原油供應逐漸恢復的假設情境下，2026 年上半年 OPEC+的原油供應也將每日減少 160~180 萬桶，到 2026 年下半年才會恢復到原先預估水準。
在這樣的情境下，2026 年上半年原油價格可望維持在相對較高的位置，並在 2026 年下半年再度回落，能源上游產業股價近期雖受惠油價飆升而走強，但預期未來隨著地緣政治衝突的發展而波動加大。須留意的部分是，如果美國遲遲未能達成戰略目標而進入較長期的交戰狀態，或者荷莫茲海峽遲遲無法恢復通行，都將使得油價更長一段時間保持較高價位。
必需消費
必需消費類股營運穩定波動低，
兼顧防禦功能與掌握潛在成長機會
預期 2026/5 就任的聯準會主席 Kevin Warsh 降息立場與川普一致，Fed 若持續降息，有助減輕民眾信用卡與房貸利息負擔，並提升消費動能；此外，美國憑藉較高的人均消費力，可為消費市場提供穩固支撐，亦成為維持經濟成長的關鍵因素。
由於必需消費產業屬成熟產業，包含零售商、量販店、日用品、飲料與菸草等次產業，必需消費企業所提供的產品多屬「剛性」需求、營運模式相對穩定，無論經濟好壞消費者都會買單，故對景氣循環敏感度較低。歷史數據顯示，美國必需消費類股年化波動率約 14.2%，在美國各產業中最低。
中東地緣政治風險仍高之際，美國必需消費股可防禦市場震盪，若加入配置除了降低整體投資組合的波動風險外，隨著台積電、三星等國際大廠加大在美國投資金額，創造可觀的就業機會，提升家庭可支配所得，企業投資紅利可望外溢至民生消費，有助必需消費股的未來走勢。
貴金屬類股
金價仍有上漲空間，
貴金屬類股盈餘成長高且後續看漲
觀察過去歷史重大事件，可發現地緣政治風險及戰爭多令黃金價格大漲，僅因 2022 年 Fed 多次升息才壓抑金價漲勢，目前黃金仍可視為避險資產之一。近期美伊戰事未明，即使未來雙方停戰，但全球地緣政治風險短時間內難以平息，對金價來說都為潛在利多。加上市場對美國政府財政紀律擔憂持續、資金去美元化及 2026 年 Fed 仍有望降息下，投資銀行持續上修 2026 年黃金目標價位至 6,000 美元/盎司。
2025 年以來金價漲幅超過 80%，依據三大礦商最新財報，預期 2026 年貴金屬類股總營運成本年增率達 5%-22%，儘管金礦股成本增加，但因金價漲幅可觀，加上部分礦商如 Agnico Eagle 長期增產計畫積極，預計到 2030 年代黃金產量將提升 20%-30%，帶動金礦類股獲利強勁成長。
在金價仍有上漲空間下，彭博統計分析師預估，2026、2027 年貴金屬類股獲利年增率分別成長 127%、12%，且分析師持續上修未來一年盈餘預估，有利貴金屬類股延續漲勢。
資產天氣圖 2026年4月
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狀態
類別
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 樂觀 |
 中性 |
 保守 |
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| 區域 | 美國 歐洲 拉丁美洲 日本 亞太 新興市場 |
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| 產業 | 科技 必需消費 REITs 金融 公用事業 健護 |
非必需消費 農業 天然資源 能源 生技 礦業 |
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| 債券 |
美國公債 複合債 投資等級債 非投資等級債 新興市場債 |
資料來源：台新銀行投資策略部整理，截至 2026/3/12
國際財經日曆
