財富管理 趨勢專刊
004 期
市場重點
一、美國與亞洲領導上漲趨勢，歐洲蓄勢待發
- AI題材與企業獲利上修推動美股再創新高，延續強勢多頭格局
- 四大CSP擴大資本支出，亞洲半導體與科技供應鏈成最大贏家，支撐股市持續走強
- 歐洲財政擴張政策推進中，若戰事進一步和緩，補漲行情可期
二、AI強勢主軸不變，關注產業資金輪動與擴散
- 科技股法說樂觀、獲利預期上修，短線波動不改中長期多頭格局，AI仍為核心驅動力
- 高油價環境短期難解，能源股隨油價波動，需提防戰事拖長使高油價維持更長時間
- 基本面改善、監理鬆綁、AI題材三箭齊發，金融股迎來中長期布局契機
- 金價長線看好搭配評價偏低，貴金屬類股獲利成長動能值得關注
三、政策觀望期，聚焦票息，靜候降息轉折
- 美國勞動市場穩而不強，Warsh掌舵Fed，投資等級債穩中求勝
- 美伊局勢未明油價高位盤整，新興美元債基本面韌性支撐資金回流
- 非投等債三大利多共振：到期延後、地緣緩和、殖利率誘人，前景正向樂觀
台新觀點
第三季市場展望
AI推升新高，打造科技x票息成長雙引擎
美伊衝突一度讓全球股債市震盪、油價大幅走高，但隨著4月雙方啟動談判，衝擊已明顯降溫。雖然雙方仍立場各異，油價一度反彈，但未突破3月高點。整體來看，能源價格雖維持在高檔，但市場恐慌情緒已較先前緩和。與此同時，美股、台股與日股在AI題材升溫帶動下，不僅收復3月跌幅，更進一步創下歷史新高。
各大市場表現亮眼，關鍵在於AI運算需求持續強勁。亞馬遜、微軟、Google與Meta四大雲端服務供應商（CSP）在第一季財報會議後，將2026年資本支出上修至7,250億美元，帶動半導體、半導體設備與AI相關應用需求同步提升，激勵相關族群股價走揚。
不過，高油價環境尚未真正解除，中東地緣政治風險仍可能推升通膨壓力。若未來幾個月能源成本持續偏高，通膨影響將逐步顯現，使各國央行在政策上更趨審慎。預期歐洲央行（ECB）、日本央行（BoJ）可能於6月升息，美國聯準會（Fed）則可能按兵不動。整體而言，全球主要央行政策未如年初預期寬鬆，債券殖利率可能持續在高檔停留。
股市多元布局掌握輪動機會，債券票息為主等待回升時機
區域股市：美國亞太率先走揚，其他地區等待補漲行情
國際貨幣基金（IMF）4月曾提醒，若美伊衝突惡化且油價升破每桶100美元，全球經濟可能面臨衰退風險。不過也指出，若戰事未進一步擴大，在科技投資延續、美國關稅調整，以及部分國家推出財政刺激措施帶動下，全球經濟仍有機會加速成長。從4月以來的市場走勢來看，受惠AI題材，美國、亞太與日本股市漲幅居前；歐洲因科技權值比重較低，表現相對落後。若戰事持續降溫，歐股可望回歸基本面與政策題材，出現補漲空間。
產業股市：AI領軍科技走強，後續產業行情有望良性輪轉
4月中以來，臺灣與美國主要科技公司的法說會內容普遍正向，分析師紛紛上修企業獲利預期，成為推升本波行情的重要動能。截至5/8，分析師預估標普500成分企業1Q26獲利成長達28.6%，遠高於4/1預期的14.4%；全年獲利成長24%，亦優於4/1預期的19%。多數產業全年獲利預期同步上調，顯示企業基本面仍具韌性。預期在科技股大漲後，資金有機會逐步轉向其他產業，形成良性輪動，帶動整體市場表現更為均衡。債市：高油價環境令央行更審慎，高殖利率壓縮短線債券資本利得空間
高油價並未因談判展開而完全消退。市場普遍認為，能源供應與地緣政治風險仍是影響油價的關鍵變數。在此情況下，通膨壓力短期內不易快速回落，全球主要央行也不太可能立即轉向大幅寬鬆。債券殖利率因此可能維持在相對高檔水準，短線債券的資本利得空間有限，票息收入仍將是債券投資人的主要報酬來源。配置建議：景氣韌性不減，多元配置掌握回升契機
美國企業1Q26財報顯示整體營運仍具韌性，經濟數據也反映短期內衰退機率偏低，有利股市中長期多頭格局延續；相較之下，債市表現仍將受到Fed等主要央行政策牽動，獲利空間相對受限。股市方面，AI題材再度成為推動行情回升的重要引擎。預期在景氣穩健、企業獲利改善及部分國家財政刺激政策帶動下，漲勢有望逐步擴散至其他市場：
- 核心配置：以AI題材與科技股為主軸，可優先布局美股、亞太與日股。隨著AI發展推升電力需求，公用事業亦有望受惠，同樣能參與AI長期成長紅利。
- 參與補漲：歐洲財政擴張方向未變，若中東戰事持續緩和，市場焦點有望回到政策紅利，帶來補漲機會。金融類股可望受惠於監理鬆綁與大型IPO案帶動；醫療保健類股獲利預期亦逐步改善，可適度布局。此外，原物料類股亦可作為因應通膨回升風險的配置選項。
債市方面，在資本利得空間有限的情況下，建議聚焦高票息且信用風險相對穩健的債種。不過，目前殖利率水準對中長期投資人而言，也可視為布局機會。現階段可透過投資等級債搭配非投資等級債，或選擇複合債產品進行配置；若美伊情勢進一步緩和，亦可適度納入新興市場債，掌握非美資產回升的潛在機會。
股市
美股
中東衝突影響淡化，企業獲利強勁，
有助美股延續漲勢創高
近期美伊衝突逐漸降溫，雙方延續停火談判。與此同時，Kevin Warsh 順利接任聯準會主席，先前市場擔心的 Fed 人事不確定性也跟著消除，貨幣政策方向可望更加明朗。不過，中東戰事推升了能源成本，短期通膨壓力再度浮現。就業市場方面，新增就業人數優於預期，失業率也維持穩定，反映出企業雖然沒有大舉擴編，但裁員幅度同樣維持在低檔，部分企業傾向透過縮減工時而非直接裁員來控制成本。整體數據顯示美國經濟韌性強，進一步鞏固市場對 Fed 短期內按兵不動、維持利率不變的預期。
AI技術持續進化，高算力與超大規模資料中心的需求強勁，帶動美國企業第一季財報繳出近20年來最亮眼成績單。標普500企業獲利年增28.9%，大幅超越市場預期，11大產業板塊更是四年來首次全數正成長，其中科技七巨頭獲利更飆升57%。此外，四大雲端服務供應商（CSP）——微軟、Alphabet、Meta與亞馬遜，將2026年資本支出擴大至7,250億美元，較前一年激增近80%，顯示企業對AI的投資力道絲毫未減，資金大量流入AI伺服器、記憶體、電力設備與資料中心建設。
根據LSEG預估，標普500企業2026年全年獲利成長已大幅上修至24%，其中又以能源、科技、原物料及通訊類股表現最為突出。整體來看，美伊衝突對市場的影響持續淡化，但能源價格的回落需要時間，未來幾個月通膨仍可能維持在偏高水準，削減對Fed的降息預期。不過，企業獲利依然是支撐美股走強的核心力量，加上獲利成長正從科技股逐步擴散至更多產業板塊，有助於美股延續漲勢、持續挑戰新高。
歐股
地緣風險催化財政擴張，
歐股多頭動能持續升溫
受地緣政治衝擊影響，歐元區經濟明顯放緩，2026年第一季GDP季增率僅0.1%，幾乎停滯不前。4月綜合PMI從50.7滑落至48.6，跌破象徵景氣擴張的50關卡，創17個月新低。其中服務業PMI從50.2重挫至47.4，主要是美伊衝突推升能源價格，衝擊航空、旅遊等產業；不過製造業PMI則意外攀升至52.2，寫下47個月新高，表現優於預期。通膨方面，歐元區通膨率從2月的1.9%一路升至4月的3.0%，顯示能源價格飆升的影響持續發酵。市場預期歐洲央行（ECB）最快6月升息1碼至2.25%，年內甚至可能進一步升至2.75%。
隨著地緣風險升溫，歐盟正積極強化自身防衛能力。「歐洲安全行動」計畫，SAFE是歐盟執委會設立的臨時貸款工具，總金額達1,500億歐元，透過提供長達45年的極低利率貸款，讓成員國在不拖垮財政的前提下快速籌措國防資金。目前已有19個成員國加入，其中波蘭與立陶宛近期分別獲得437億歐元及63.75億歐元貸款，用於強化軍力。波蘭2026年國防預算占GDP比重已升至4.8%，立陶宛則約占5.38%，顯示各國在國防投入上的決心相當明確。
整體來看，預期中東戰事對歐洲經濟的衝擊偏短暫。在各國持續擴大公共支出與國防開支帶動下，歐元區經濟有望逐步回溫，企業獲利也可望同步提升。根據彭博預估，2026年歐洲道瓊600指數企業盈餘成長率已上調至13%，未來五季成長率預估介於6%至20%之間，基本面穩健改善有助支撐歐股延續多頭走勢。
日股
政策利多及重點產業投資、貨幣偏寬鬆， 日股長多頭格局不變
日本經濟持續回溫，4月製造業PMI從51.6大幅跳升至54.9，表現亮眼；服務業PMI雖從52.8小幅滑落至51.2，仍穩守擴張區間。3月出口年增率達11.7%，連續第7個月正成長，進口也增長10.9%，整體經濟動能穩步走強。
通膨方面，儘管中東衝突推升燃油成本，3月通膨率僅從1.3%微升至1.5%，連續三個月低於央行2.0%目標，核心CPI也從2.5%降至2.4%，物價壓力並未升溫。另一方面，2026年春鬥加薪幅度達5.08%，連續三年維持5%以上，名目薪資升至3.3%，實質薪資轉正達+1.9%，薪資成長追上通膨，有助提振消費與內需。
政策面上，首相高市早苗推動「負責任且主動出擊的財政政策」，走的是國家發展主義路線，由政府帶頭定方向，引導企業跟著上車，並打破傳統編列跨年度獨立預算。以復興造船業為例，目標十年內將全球市佔率翻倍至兩成，政府出資六成五、民間三成五，帶頭推動產業整合轉型。4月更鬆綁防衛裝備出口限制，積極搶進全球軍火市場。
展望後市，中東局勢仍是短期風險，油價高漲可能帶來股市下行壓力，通膨也可能短暫回升。但整體而言，日本央行緩步升息節奏不變，資金環境仍偏寬鬆，加上高市政府持續擴大投資AI半導體、國防、重工及能源等重點產業，有利企業獲利穩健成長。彭博預估2026年日股企業獲利將成長13%，基本面支撐長線多頭格局，建議可分批布局，參與這波長線向上行情。
債市
投資等級債
利率仍處高位下，投資等級債違約風險較低，
可兼顧收益與風控
美國4月新增非農就業11.5萬人，優於市場預期，失業率維持在4.3%。整體勞動市場呈現「低招聘、低裁員」的格局，就業動能穩定但不算強勁。通膨方面，雖然能源價格帶來短期干擾，但核心通膨趨勢持續回落且未見失控跡象，CPI反彈主要受油價影響，並非需求過熱所致，預期Fed將維持觀望立場。
Warsh人事案已獲參議院確認通過，於5月15日正式接任Fed主席，市場先前擔憂的人事不確定性隨之消除，貨幣政策方向可望更加明朗。6月FOMC將是Warsh上任後的首次會議，預期將維持利率不變，屆時市場可透過點陣圖與經濟預測，進一步掌握後續利率路徑。若地緣風險逐步緩解、荷姆茲海峽恢復通行帶動油價回落，通膨壓力有望降溫，市場對降息的預期有望再度回升。
在利率維持相對高檔的環境下，投資等級債憑藉穩健的財務體質與較低的違約風險，能在政策觀望期間兼顧收益與風險控管，為資產配置提供較佳的穩定性。
新興市場債
新興市場債配置以美元債為主，
持續關注美伊衝突對其信用風險之影響
近期中東衝突與荷姆茲海峽運輸受阻，導致油價持續在高檔震盪；布蘭特原油維持每桶100美元左右。油價若長時間維持百元附近，通膨壓力恐延後降息時程，債市表現將以票息收益為主；若回落至80–90美元/桶區間，對全球經濟基本面衝擊相對可控。
高油價有助於中東等新興能源出口國改善財政體質，目前三大信評機構尚未出現重大評等調整，新興市場基本面仍展現一定韌性。儘管地緣風險升溫使信用利差短暫擴大，但市場普遍認為這並非基本面惡化所致。隨著市場風險情緒逐步回穩，新興美元債信用利差已從2026年3月底的高點明顯收窄，目前利差水準不僅低於2025年4月全面關稅戰壓力高峰，也低於近五年平均值，顯示整體信用風險仍在可控範圍。歷史經驗顯示，過去中東衝突事件之後，若新興美元債信基本面未出現實質惡化，未來6個月債券利差多數呈現收斂，新興美元債表現仍有機會維持較佳水準。
資金面方面，隨著市場情緒恢復，截至2026年4月底，資金已明顯回流新興市場債券型基金；4月以來新興固定收益ETF也呈現淨流入，顯示投資人持續看好具吸引力的殖利率水準，建議積極布局相關資產。歷史經驗顯示，在降息環境下，若新興市場美元債的債信基本面未出現實質惡化，未來6個月表現展現較佳韌性。
非投資等級債
非投資等級債存續期間較短，
利率風險較低，可滿足金流需求
根據信評機構標普統計，全球非投資等級債的到期高峰已從2028年延後至2029年，主要是因為企業近年積極以新債置換舊債，拉長了整體債務的年期結構。未來三年到期壓力下降，有助降低集中違約的風險，使整體信用環境趨於溫和。
政治面上，美國總統川普將於2026年11月面臨期中選舉考驗。在選舉壓力下，市場密切關注美伊衝突後續走向。近期雙方已達成階段性停火協議，油價也從高檔略為回落；不過川普也表示，將視談判進展決定是否延長停火。若停火協議延續、荷姆茲海峽通行逐步恢復，市場風險偏好可望改善，有助非投資等級債利差維持穩定。
從歷史經驗來看，自2010年以來，當彭博美國非投資等級債殖利率落在6%至7%區間時，未來12個月的平均總報酬率約5.4%，顯示在殖利率處於相對高位時，中長期報酬表現仍具一定支撐力。截至2026年4月底，非投資等級債券型基金已連續四週呈現資金淨流入，反映目前的殖利率水準對投資人仍具備相當吸引力。
匯市
美元(可依市場狀態調整)
美伊戰火對金融市場衝擊降，
美元回歸聯準會和非美央行貨幣政策預期差異
2026年2月底至3月底為美伊戰事對金融市場的衝擊高峰。雖然目前美伊談判仍懸而未決、荷姆茲海峽運輸功能幾近停擺，但股市在科技財報支撐下持續走高，市場普遍認為美伊衝突最壞的狀況已經過去。4月以來，標普500波動度指數（VIX）震盪走低、回到戰前水準，美元避險需求也明顯降溫，美元指數從100.5附近回落至98.0附近；除非戰事意外再度升溫，否則美元指數突破前高的機率不高。
不過，觀察市場對美國與歐洲年底基準利率的利差預期，仍維持在86至117個基點的區間，顯示市場對於兩大央行貨幣政策的調整時點仍難以明確掌握。預期在第三季底之前，美元指數預計將低檔整理，但進一步破底的機率亦有限。
產業
科技
AI浪潮席捲全球，
科技股投資機會增
人工智慧（AI）正以飛快的速度改變我們的世界。從ChatGPT等生成式AI掀起熱潮，到越來越多企業將AI實際應用在營運中，這股浪潮已經不只是話題炒作，而是真真切切反映在企業的營收與獲利成長上。根據彭博社預估，到2032年全球AI市場規模的年複合成長率將達到29.4%，成長力道驚人，也為科技股帶來強勁的上漲動能。
在這波趨勢中，微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta等科技巨頭持續砸下重金擴建雲端與AI基礎設施，2026年合計資本支出預計再創歷史新高。而這波龐大的投資，最直接受惠的就是上遊半導體產業鏈——從AI晶片設計、先進製程晶圓代工，到高頻寬記憶體（HBM）和先進封裝廠商，訂單能見度不斷拉長，基本面表現也持續保持強勁。
不過，AI帶來的不只是機會，也帶來了挑戰。隨著AI代理（AI Agent）的興起，傳統軟體產業正面臨一波衝擊。如果軟體公司無法及時把AI融入自家產品，或是成功卡位AI代理生態系中的關鍵角色，未來很可能面臨用戶流失、成長趨緩的壓力。因此，投資人在挑選軟體類股時，要特別留意哪些公司具備AI轉型的實力，哪些則可能逐漸被市場邊緣化。
整體來看，AI的長期發展方向明確，科技股仍處於相對有利的位置。建議投資人順勢布局的同時，更要精挑細選，聚焦在真正擁有AI核心競爭力的企業，才能在這波科技浪潮中走得穩、走得遠。
能源
油價支撐能源股高檔整理，
第三季底前風險有限
美伊談判持續拖延，荷姆茲海峽運輸功能凍結，中東能源商品無法運出波斯灣，OPEC產量更創下36年來低點。2026年3月美國能源部曾預估，全球能源生產與運輸要到10月才能恢復戰前水準。若美伊談判仍原地打轉，恢復時間點不排除再度延後，預期原油價格將持續高檔整理至第三季底。在此背景下，能源股企業財報年增率可望持續改善，股價具有一定支撐。
不過，觀察原油期貨淨多單近期有所減少，與油價走勢出現脫鉤，顯示市場追價動能有限，油價再創今年新高的機率已經降低，但後續仍需密切關注美伊談判與中東局勢發展。整體來看，能源企業獲利持續改善，但先前因通膨與避險需求帶動的資金流入動能已逐漸減弱。預估第三季底前，能源股將呈現「跌有支撐、漲幅有限」的整理格局。
金融
金融股財報優於預期，
政策放寬及AI狂潮推升獲利
歐美金融股1Q26財報表現亮眼，多數優於市場預期，主要受惠於銀行利差擴大、投行與資產管理業務動能回溫，以及成本控管與資本運用效率提升。在整體經濟維持穩健成長的背景下，市場對金融業後續獲利展望轉趨正向。同時，AI投資持續推動企業獲利與經濟成長動能，也為金融市場帶來新的業務機會。
政策面亦提供支撐。美國預計完成巴賽爾III最終規範調整並適度放寬監理要求，有助於釋放銀行資本、提升資本使用彈性，未來可望透過庫藏股與股息發放回饋股東。歐洲亦朝強化金融業競爭力方向調整政策，有利於提升金融業獲利能力與股東權益報酬率（ROE）。
此外，AI浪潮不僅帶動投行、併購與跨境金融需求，也協助銀行優化授信評估與風險控管流程，改善成本結構，對中長期ROE形成正向助益。資本市場方面，市場預期2026年SpaceX可望啟動大規模IPO，預期將為承銷及資本市場相關業務挹注可觀收益，進一步推升整體獲利動能。
從評價面觀察，MSCI世界金融指數目前股價淨值比約1.97倍，已自高檔回落至相對合理區間；本益比約15倍，明顯低於世界指數水準，評價折價幅度具吸引力。在基本面改善與資本回饋題材支撐下，金融類股可望持續吸引價值型資金布局，後市表現值得關注。
貴金屬類股
高成長、低本益比，
貴金屬漲勢可期
金價自低點反彈後，一度在4,600美元至4,900美元區間震盪整理。由於地緣政治不確定性仍高，避險需求持續為金價提供支撐。不過，聯準會降息預期降溫，實質利率維持在相對高檔，短線上漲空間受到壓抑，預期短期內仍以區間整理為主。
中長期來看，黃金的結構性需求依然穩固。目前黃金ETF持倉低於歷史高點，顯示市場資金尚未過度擁擠。此外，中國已連續18個月增持黃金，新興市場央行的黃金占外匯存底比例仍偏低，未來仍有持續加碼的空間。在這些長線買盤支撐下，金價底部有機會呈現階梯式抬升，主要投行對預估金價仍可能回升至5,400美元至5,800美元，顯示中長期仍具上漲潛力。
在金價前景看好的基礎上，貴金屬類股同樣值得留意。根據彭博統計，分析師預估2026、2027年貴金屬類股獲利年增率分別可達129%與18%，未來一年盈餘預估維持在高檔水準。加上金礦股目前本益比仍低於歷史平均值，評價面具備修復空間，有利貴金屬類股延續漲勢，後市表現值得期待。
資產天氣圖 2026年5月
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狀態
類別
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 樂觀 |
 中性 |
 保守 |
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| 區域 | 美國 歐洲 拉丁美洲 日本 亞太 新興市場 |
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| 產業 | 科技 非必需消費 必需消費 REITs 金融 公用事業 天然資源 能源 生技 健護 礦業 |
農業 | |
| 債券 |
美國公債 複合債 投資等級債 非投資等級債 新興市場債 |
資料來源： 台新銀行投資策略部整理，截至2026/5/11
國際財經日曆
