財富管理 趨勢專刊
005 期
市場重點
一、美國與亞太可望持續領跑市場，日本續受惠政策紅利
- 企業獲利展望強勁，有望帶動美股持續創高
- 政策利多再釋放，企業獲利提升力挺日股續揚
- AI帶動亞太主要國家表現，短線震盪不影響長期多頭格局
二、AI題材維持強勢，類股輪動機會增
- AI商機龐大，應用邊界持續擴張，科技產業可望成為最主要受惠者
- AI驅動空前耗電潮，公用事業從傳統防禦逐步轉為攻守兼備標的
- 政策放寬、AI狂潮及高利率環境，有利提振金融股獲利
- 企業獲利前景仍樂觀，市場雜音若降低，天然資源類股仍有表現機會
三、利率高原期，聚焦票息，等待升息預期降溫
- 美伊協議有助油價與通膨放緩，投資等級債有望受惠
- 地緣風險若持續降溫，新興市場債後市仍具配置吸引力
- 非投資等級債違約率可控，利率風險較小且參與市場回升行情機率高
台新觀點
下半年市場展望
AI題材持續帶領市場；類股輪動機會增加，多元配置為上策
上半年AI題材帶動美股、台股等主要市場維持多頭格局，但隨著下半年經濟與政策變數增多，預期市場波動也將同步放大。通膨壓力偏高但有望逐步舒緩；美國期中選舉與地緣政治發展，為下半年增添不確定性。在此背景下，資金有望從科技板塊向外擴散，類股輪動機會隨之增加，多元配置將是掌握行情的關鍵策略。
AI相關企業獲利持續上修，為指數成長提供穩健的動能。更值得留意的是，AI應用正從基礎建設階段向終端應用延伸，受惠領域也隨之擴大：電力需求因AI運算量大增而攀升，電價有望調漲；此外，大型IPO案件帶來短線資金輪動效果，承銷相關業務亦為投行貢獻可觀收入。具備AI優勢的區域與企業，將在這波趨勢中展現更強的競爭優勢。
然而，美國景氣雖展現韌性，就業市場卻呈現強弱不均的態勢，加上通膨仍具黏性，使得聯準會升息、降息的門檻皆高。目前市場交易員可能過度擔憂升息風險，但短線市場預期不易快速扭轉，高殖利率環境對各類資產的影響將持續加深。在高利率搭配景氣強勁的組合下，價值股中與景氣連動較密切的類股有望出現補漲空間，且預期股市波動偏高，有利於低評價且具成長潛力的標的脫穎而出。
股市多元布局掌握輪動，債券先求票息再求資本利得
區域股市：美國與亞太領跑市場，多元布局掌握輪動
美國仍是全球股市的核心配置首選。AI題材持續為企業獲利與指數提供成長動能，科技股財報表現續強，帶動整體企業獲利持續成長，使美股在多頭格局中居於領先地位。搭配全球股市進行配置，可進一步提升投資組合的韌性與分散效果。亞太與日本市場同樣值得關注。具備AI優勢的區域更具競爭力，臺灣、韓國受惠於半導體與AI供應鏈的核心地位，可望直接搭上AI主題行情；亞太與日本則在AI擴散效應與區域經濟動能的支撐下，亮眼表現同樣可期。
產業股市：AI領軍科技走強，非科技輪動機會浮現
科技股仍是下半年不可或缺的配置資產。AI題材提振企業獲利，將令科技維持結構性成長優勢。且AI應用不僅從基礎建設向終端擴散，可望惠及其他產業，非科技類股的輪動機會正在增加，投資人應把握良性輪動帶來的布局契機。在高利率與景氣強勁的環境下，金融類股有望受惠於監理環境改善，以及大型IPO案件為投行承銷業務的挹注，為價值股中深具補漲潛力的代表。電力相關的公用事業類股則可受惠於AI推升的電力需求，電價不排除再度調漲，相關資本支出隨之增加，使其同樣能參與AI長期成長紅利。天然資源類股方面，關稅與地緣政治加劇全球供應鏈隱憂，各國戰備礦產庫存需求上升，對礦商與礦物生產國可望形成利多。
債市：先求票息收益，再求資本利得
在市場高度預期Fed將於年底前升息的情境下，高利率環境料將延續，進而壓縮債券資本利得空間。策略上應先求票息收益、再求資本利得。若後續通膨預期改善、升息預期降溫，殖利率有望走降，屆時長天期投資等級債與公債的資本利得空間可望擴大。後續可密切留意美國通膨數據走向及FOMC會議動態，市場將從中重新評估政策預期。配置建議：景氣韌性不減，多元配置掌握回升契機
預期殖利率將續維持高檔，短線市場波動可能增加，但本質上僅是資金在各板塊間的輪動，多頭格局並未改變。股市方面，AI題材從核心向外擴散，建議採取多元配置策略掌握輪動機會：
- 核心配置：以美股與全球股提升投資組合韌性，搭配科技與臺灣市場捕捉AI成長紅利。
- 參與補漲：可適度布局亞太、日本等區域，並關注金融、公用事業、替代能源與天然資源等主題機會，參與資金輪動帶來的補漲行情。
債市方面，殖利率居高的環境，對投資人而言，正是布局債券、鎖定票息收益的有利時機。可以投資等級債為基底，搭配非投資等級債，爭取票息收入，並靜待升息預期降溫的時機；若地緣政治風險進一步緩和，亦可適度納入新興市場債，掌握非美資產回升的潛在機會。
整體而言，當前市場正處於「成長動能不變，但驅動來源更加多元」的階段。AI仍是長線主軸，然而隨著期中選舉、地緣政治與利率環境的交互影響，非科技領域的投資機會正逐步浮現。在多頭格局延續但波動加大的環境下，過度集中於單一題材或單一資產類別的風險將隨之提升。透過多元策略，不僅能有效分散風險，更能在類股輪動中靈活捕捉各階段的領漲機會，為投資組合打造兼具成長與韌性的雙重優勢。
股市
美股
美伊衝突降溫，油價回落有助通膨下降，
盈餘大幅成長支撐美股多頭
美國5月非農就業人數增加17.2萬人，連續三個月維持在17萬人以上水準，失業率持平於4.3%。同期有「小非農」之稱的ADP就業報告顯示，民間企業新增就業人數為12.2萬人，由美國勞工部勞動統計局發布的JOLTs（職位空缺與勞動力流動調查）顯示職缺數亦意外大增73.1萬個至761.8萬個，攀升至近兩年高點。職缺增加的同時，裁員人數同步下降，整體反映美國勞動市場仍具備相當韌性。
5月ISM製造業PMI升至54.0，連續五個月站穩50以上的擴張區間；服務業指數則由53.6升至54.5。製造業與服務業皆維持擴張，經濟活動持續回溫。雖受美伊局勢影響，IMF於4月將2026年美國GDP成長率，由2.4%調降至2.3%，但整體經濟表現仍維持穩健。
通膨方面，受美伊衝突推升能源價格影響，5月CPI年增率升至4.2%，核心通膨亦上揚至2.9%。Fed於6月利率決策會議維持利率於3.5%–3.75%不變，符合市場預期。然而，新任主席Warsh大幅精簡政策聲明篇幅，並淡化前瞻指引，整體論調偏向鷹派，引發市場對Fed可能將「抗通膨」列為首要政策目標的擔憂。目前市場已重新評估Fed未來政策走向，預期2026年Fed可能由降息轉為升息一碼，短期內增添市場震盪。
根據LSEG預估，2026年標普500成分企業盈餘成長大幅上修至25%，2027年有望再成長17%，各季度盈餘均維持雙位數的強勁增長，為美股長期向上趨勢提供堅實支撐。
整體而言，美伊衝突持續降溫，國際油價已回落至每桶80美元以下，預期未來數月通膨有望自高檔逐步回落，降低市場對Fed進一步升息的預期。展望後市，企業獲利依然是支撐美股延續多頭格局的核心動能，未來幾季雙位數的盈餘成長表現，有望帶動美股續創新高。
日股
政策利多持續加上企業盈餘上修，
有助日股迎來長期多頭的趨勢
日本2026Q1的 GDP季增長0.5%，換算年率成長達2.1%，連續第二季維持正成長，表現優於市場預期。成長動能主要由出口上揚(季增1.7%)、公共投資強勁(季增1.4%)所貢獻。民間消費支出(季增0.3%)同樣優於預期。消費端受惠於政府推動的減稅與補貼政策，加上食品消費稅率預期將調降至零，政策效益逐步顯現，進一步支撐內需動能。通膨方面，4月整體通膨率由1.5%小幅回落至1.4%，連四個月低於央行2.0%的目標水準；核心CPI年增率亦由2.4%降至1.9%，顯示通膨壓力並未升溫、反而微幅趨緩，主要歸功於政府持續推行的補貼措施，有助於抵消伊朗戰爭導致的能源價格衝擊。
日本央行(BoJ)6月升息一碼至1.0%，創31年來新高，符合市場預期。然而，若扣除約1.5%的通膨率，目前日本實質利率仍為負，整體貨幣環境仍偏向寬鬆，後續存在進一步升息的空間。研判日銀將持續穩步推進貨幣政策正常化，有利經濟基本面與股市的正向發展。
首相高市早苗積極推動經濟戰略政策，擴大對重點產業的投資力道，包括AI與半導體、國防與防衛、重工業及能源等領域均為主要受惠對象。日本政府近期進一步提出「官民投資路線圖」，規劃於2026年至2041年間，投入逾370兆日圓(約2.3兆美元)，聚焦AI、半導體、航太、造船等17個「戰略領域」，預期將為相關產業帶來龐大的投資動能與成長機會。在企業獲利面，彭博持續上調日本企業盈餘預估，2026年每股盈餘目標調升至2,830日圓，盈餘成長率由原先的13.1%大幅上修至27.1%。受惠於日圓走勢偏弱帶動出口競爭力，加上企業獲利顯著上修，日股長多趨勢格局不變，值得持續關注與佈局。
亞太
AI發展推升亞太經濟成長與企業獲利，
短線震盪無礙多頭延續
亞太地區的主要國家，如臺灣、韓國，位居全球半導體重要供應鏈的位置，臺灣行政院主計處預期，臺灣2026年經濟成長率可望達9.64%，甚至部分機構預期將可望出現雙位數成長。AI不僅帶動經濟成長，企業獲利前景持續改善。彭博綜合券商預期，MSCI亞太不含日本指數的企業在2026年獲利成長預期高達44.6%，領先其他全球主要地區，且近一年來大幅上修，反映出區域內企業獲利動能正處於強勁的上行週期。隨著全球科技需求增加，帶動企業基本面改善，盈餘上修趨勢將為亞太股市提供實質利多，並成為推升股價持續上升的核心驅動力。
另一方面，臺灣製造業PMI中新增出口訂單分項與外銷訂單年增率近期同步展現強勁增長，數據表現亮眼且具備高度樂觀共識。這兩項指標是亞太出口景氣的領先指標，其同步走揚不僅預示了臺灣科技業外需轉強，亦顯示亞太供應鏈製造業活動處於加速擴張期，對區域股市形成穩固的景氣支撐。
然而，4月以來，科技股出現幾乎單邊上漲的行情，也帶動臺灣、韓國股市多次創高，4/1-6/26，臺灣、韓國股市分別漲約35%、50%，部分分析師示警市場有過熱與高槓桿現象，將造成短線股市波動加劇。惟AI題材為長期趨勢，預估短線市場震盪不影響亞太股市中長期多頭格局。
債市
投資等級債
Fed維持利率不變符合預期，
美伊協議有助油價與通膨放緩，投資等級債可望受惠
美國聯準會(Fed)在6月FOMC會議決定維持利率在3.50-3.75%不變，符合市場預期。最新利率點陣圖顯示，雖然Fed半數官員認為2026年應該升息，但另一半官員則預期維持不變或降息，顯示內部政策態度分歧，鷹派與維持現狀派力量並存。此外，多數官員預估2027年利率將低於2026年水準，隱含即使未來升息1碼，也僅是避免通膨預期上升的預防性升息，不代表新一輪升息循環的開始。
隨著美伊達成共識、荷姆茲海峽逐步恢復通行，油價自每桶百元以上滑落至 80 美元以下，有助於美國通膨數據放緩。在通膨壓力緩解下，Fed未來不必然直接由降息轉向升息，研判Fed今年維持利率不變的機率較高，目前市場對升息可能存在過度定價的風險。隨中東局勢緩和與海峽重啟，市場投資情緒逐漸改善，有利於債券信用利差趨穩。預期Fed將延長政策觀察期，美債殖利率可望呈現高檔震盪後逐步緩降的走勢，有助於投資等級債後市發展。惟需留意該類債券存續期間較長，對美債殖利率波動較為敏感。在目前殖利率仍處相對高檔的環境下，整體投資等級債表現仍將受到利率預期與地緣政治風險變化的牽動。
新興市場債
新興市場債基本面穩健，
地緣風險若持續降溫，後市仍具配置吸引力
6月FOMC如預期維持利率不變，點陣圖顯示部分Fed官員不排除年內升息可能，利率路徑雜音升高，美債殖利率維持高檔震盪。然而，新興美元債相對較高的殖利率優勢，在此環境下持續具吸引力。自2023年中Fed結束升息循環以來，10年期美債殖利率靠近4.4~4.6%區間時，持有彭博新興美元債總報酬指數一年表現相對突出，在貨幣政策未轉向前，新興市場債仍可正向看待。
新興市場債因地緣政治風險擴大的風險溢酬，隨中東停火談判推進而逐步收斂。在新興亞洲、拉丁美洲與歐非中東等3大新興市場區域中，以拉美債券漲幅最高，受惠大宗商品價格支撐及債券供給未見大幅擴張，支撐拉美債券表現；能源依賴進口為主的新亞則因通膨壓力與匯率波動，政策偏向預防性升息，隨美伊停火落實，油價與避險情緒回落，美元偏強格局有所扭轉，新興亞洲債券利差仍有收斂潛力。信用方面，阿根廷與南非因財政整頓成果顯著而獲得信評機構調升主權評等。貨幣政策方面，6月新興國家政策分歧，多數國家央行維持利率不變，雖菲律賓、印尼央行相繼升息以遏制輸入型通膨，但巴西則頂住通膨壓力謹慎降息1碼。
隨著美伊達成階段性停火協議，新興美元債券利差呈現收斂，帶動新興債指數走升，地緣風險溢酬逐步消化。惟關於伊朗核協議細節仍在磋商中，荷姆茲海峽要完全恢復原油供給尚需時間，加以各國提高戰備儲油需求，油價下檔具一定支撐。若美伊協議逐步完成、投資情緒樂觀，資金可望續流向票息較高、具利差修復題材的新興債，中長期配置價值不減。
非投資等級債
非投資等級債違約率可控，
利率風險較小且有望參與市場回升行情
信評機構標普(S&P)統計，美國今年前5個月非投資等級企業違約家數45家，低於近五年平均的54家，今年以來違約率並未明顯攀升。不過今年以來中東衝突帶來的負面影響、且全球貿易不確定性仍存，使得全球非投資等級企業違約波動加大。標普預期2027/3全球非投資等級債券違約率將自3.0%走升至3.8%。不過，標普亦指出目前多數企業獲利強勁、全球經濟仍具有韌性、且金融市場蓬勃發展，有助於提升全球非投資等級企業之償債能力。
歷史經驗顯示，美國非投資等級債與美國10年期公債的相關性較低，因此在美國10年期公債殖利率大幅波動之際，美國非投資等級債受到的影響較小、利率風險較低。此外，美國非投資等級債與全球股票指數的相關性高於其他債種，在全球股票指數上漲時，可望參與行情。綜上所述，若將非投資等級債納入資產配置的一環，不但有助於降低債券部位的利率風險，同時可參與全球股市的回升行情。
匯市
美元
美國聯準會鷹派指引，
Warsh改革貨幣政策混沌不明
6月美國聯準會(Fed)鷹派指引，市場對2026年降息預期下滑，利率期貨市場對美國、歐洲年底基礎利率利差擴大至2026年以來高點，利差期待推升美元走高。Fed新任主席Warsh進行改革，能否獲得委員和國會通過，最快也要到第四季初才有較清楚輪廓，美元指數會在100上方持續整理；預估第三季美元指數將回歸經濟數字優劣起伏，美元指數波動雖大但不脫99-104區間。
目前匯率市場美元淨多單創2026年來高點，期貨市場先行軋空，故美元指數將先高檔整理，然後等待兩大央行貨幣政策的指引，中間或隨美歐經濟數據好壞起伏，但不會有較明確方向。預期在第三季底之前，美元指數將以橫盤高檔震盪為主要發展趨勢。
產業
科技
AI需求帶動盈餘上調，
支持科技股多頭趨勢
輝達執行長黃仁勳於GTC Taipei 2026指出，代理式AI時代已正式來臨，AI不再只是輔助工具，而是具備觀察、推理、規劃與執行能力的新一代智慧系統。隨著AI技術快速從模型訓練走向大規模推論應用，運算資源的重要性持續提升，也讓AI供應鏈迎來更多成長機會。
在此趨勢帶動下，市場普遍看好科技產業基本面。分析師近期持續上調2026年第二季、第三季及第四季的盈餘成長預估，顯示企業獲利動能仍在增強。根據LSEG預估，科技股2026年全年盈餘成長率可望達53.1%，今年以來上修幅度達22.3%，僅次於受惠油價走高的能源股，且明顯優於大盤9.8%的上修幅度。這反映出AI已不只是市場題材，更逐步轉化為企業獲利的核心驅動力。
此外，黃仁勳也強調，AI基礎設施建設週期尚未結束，甚至可以說是才正要開始。下一階段，AI將從數位世界進一步走入現實物理世界，延伸至機器人、自駕車、智慧製造與各種產業自動化場景，潛藏龐大商機。隨著AI應用邊界持續擴張，科技產業可望成為最主要受惠者。
整體而言，AI產業仍處於中長期成長初期，科技股獲利展望維持強勁。在產業趨勢明確、企業盈餘持續上修的背景下，科技類股仍具備中長線布局價值，投資人可持續關注AI高成長所帶來的潛在機會。
公用事業
AI驅動史無前例耗電潮，
公用事業迎來轉機
隨AI技術快速發展，資料中心配備大量高效能GPU以支撐龐大的運算需求，而為維持系統穩定運作所延伸的散熱與冷卻需求，更讓現代資料中心成為名副其實的「嗜電巨獸」。根據S&P Global預估，美國資料中心用電量將從2024年的50.5GW大幅攀升至2030年的134.4GW，年複合成長率高達17.7%，反映AI驅動下的電力需求正以前所未見的速度擴張。
面對資料中心客戶持續攀升的供電需求，美國公用事業企業正積極擴增發電容量並加速電網基礎設施的升級與更新，公用事業產業正迎來資本支出擴張週期。與此同時，因應供電成本上升與基礎設施投資增加，公用事業企業也同步調漲電價，將成本合理轉嫁，這不僅有助於維持穩健的利潤結構，更直接帶動營收與盈餘的成長動能。
從基本面來看，公用事業產業正出現明顯的轉機訊號。分析師目前預估公用事業類股2026年盈餘成長率可達11.1%，且盈餘預估仍持續獲得上調，顯示市場對該產業未來獲利前景的信心正在增強。過去公用事業常被視為低成長、防禦型的投資選擇，但在AI浪潮推升電力需求的結構性趨勢下，公用事業的定位也從傳統防禦逐步轉變為攻守兼備的投資標的。
整體而言，AI趨勢不僅帶動科技產業蓬勃發展，更為上遊電力供應鏈注入強勁的成長動力。在資料中心用電需求持續攀升、電價調漲趨勢明確的背景下，公用事業股的盈餘成長可望進一步加速。投資人布局公用事業股，正是搭上AI帶動電力需求成長順風車的策略選擇。
金融
政策放寬、AI狂潮及高利率
維持更久有利金融股獲利
近期歐洲央行於2026年6月升息1碼，將存款利率調升至2.25%，並將歐元區2026年通膨預估上修至3.0%，而Fed亦轉向偏鷹。歐美央行利率維持高檔，市場因而同步上修歐美銀行淨利差與整體獲利預期。在利率持續維持高檔、通膨壓力仍具黏著性的背景下，歐洲與美國大型銀行可望持續受惠於資產重訂價與利息收入改善。
美國監管機關重新推進巴賽爾III最終規範調整，整體方向較先前版本更重視資本效率與金融機構競爭力，市場普遍解讀為對大型銀行較為友善的新一輪資本框架調整。投資銀行普遍認為有助釋放銀行資本、提升資本使用彈性。歐洲方面，政策方向亦朝提升金融業競爭力與資本市場功能調整，有利銀行獲利能力與股東權益報酬率持續改善。
AI浪潮正由企業資本支出逐步轉化為更實質的融資與資本市場需求，為金融股另一項重要催化劑。市場預估至2028年全球AI基建投資規模可望接近2.9兆美元，且目前仍有超過八成資金尚未投入，後續持續投入下，將創造龐大的授信、聯貸、債券承銷與財務顧問商機。隨著科技企業擴大募資、私募估值提升與退出需求增加，市場亦預期AI相關企業將帶動新一波IPO與併購活動，進一步挹注投資銀行手續費收入。市場對金融類股獲利預估持續上修，進一步強化其對主要指數的支撐力道。從評價面來看，MSCI世界金融指數目前本益比約15.06倍、股價淨值比約1.99倍，評價面指標均低於全球大盤，而具備折價吸引力。
天然資源
貴金屬、礦業財務獲利展望依舊上行，
天然資源短期仍受美伊和談、聯準會雜音干擾
6月以來美伊談判持續前行，金融市場進入和平紅利交易，通膨避險需求下降，原物料價格全數回檔；加上聯準會鷹派指引，天然資源指數走低，MSCI原物料子產業類股指數也都回檔；2026年第二季以來，原物料公司股價受美伊談判和聯準會衝擊大。
截至5月底止，若比較市場對原物料類股各子產業EBITDA利潤率(稅息折舊及攤銷前利潤率)預估，貴金屬、礦業持續上行，能源、農業則相對持平。由此推斷，5月以來原物料指數回檔，非企業獲利走低，主要是和平紅利和政策預期干擾。預估2026年第三季初，天然資源類股表現仍會因和平談判和貨幣政策雜音而受壓抑，惟指數最後仍回歸獲利展望，只要油價、黃金、工業金屬價格穩定，天然資源類股未來仍有止穩反彈機會。
資產天氣圖 2026年7月
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分類
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 樂觀 |
 中性 |
 保守 |
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| 區域 | 美國 歐洲 拉丁美洲 日本 亞太 新興市場 |
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| 產業 | 科技 非必需消費 必需消費 REITs 金融 公用事業 天然資源 能源 生技 健護 礦業 |
農業 | |
| 債券 |
美國公債 複合債 非投資等級債 新興市場債 |
投資等級債 |
資料來源： 台新銀行投資策略部整理，截至2026/6/25
國際財經日曆
